James Wham<\/p>\n\n\n\n
Fuente: Rebeli\u00f3n<\/a><\/p>\n\n\n\n Desde 2017 en particular una revoluci\u00f3n desde arriba ha investido el sector financiero chino y ha propiciado una despiadada rectificaci\u00f3n de los segmentos m\u00e1s dudosos de los mercados de capitales.<\/p>\n\n\n\n De acuerdo con The Global 2000 ranking publicado por la revista Forbes,<\/em> la mayor empresa cotizada por activos del mundo es hoy el Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), un banco propiedad del Estado chino. Le siguen en la clasificaci\u00f3n otros bancos p\u00fablicos chinos, esto es, el Agricultural Bank of China, el China Construction Bank y el Bank of China. En quinto lugar se encuentra el mism\u00edsimo JPMorgan Chase de Wall Street. Es de sobra conocido que la econom\u00eda china se halla altamente financiarizada y que su sector bancario, el mayor del mundo en este momento, est\u00e1 en su mayor parte bajo control gubernamental. Y, sin embargo, desde la llegada de Xi Jinping a la direcci\u00f3n del Partido Comunista de China (PCCh) en 2012, este \u00faltimo ha actuado como si su autoridad sobre las altas finanzas fuera todav\u00eda insuficiente. Desde 2017 en particular una revoluci\u00f3n desde arriba ha investido el sector financiero chino y ha propiciado una serie de purgas, detenciones, penas de muerte espor\u00e1dicas, una despiadada rectificaci\u00f3n de los segmentos m\u00e1s dudosos de los mercados de capitales y, lo que es m\u00e1s significativo, una reordenaci\u00f3n institucional en la c\u00faspide de sus instancias directivas, lo cual ha transferido la direcci\u00f3n operativa del entorno financiero de los organismos p\u00fablicos al Comit\u00e9 Central del PCCh.<\/p>\n\n\n\n El vigor con el que Pek\u00edn ha disciplinado el sector financiero durante los \u00faltimos seis a\u00f1os no estaba escrito en las estrellas. Desde que el antiguo primer ministro Zhu Rongji procedi\u00f3 a la revisi\u00f3n de la arquitectura financiera de China durante la d\u00e9cada de 1990, se supon\u00eda que las principales palancas del sistema financiero se hallaban firmemente situadas en manos de las autoridades centrales. Las instituciones financieras m\u00e1s importantes, ya fueran bancos comerciales, bancos de inversi\u00f3n, compa\u00f1\u00edas de seguros o gestoras de activos, est\u00e1n controladas por el Estado, lo cual implica normalmente la propiedad mayoritaria de sus acciones por parte de organismos vinculados al gobierno.<\/p>\n\n\n\n El nombramiento de los directores ejecutivos de estas corporaciones financieras es competencia de diversos comit\u00e9s del PCCh, siendo el Departamento de Organizaci\u00f3n Central del Comit\u00e9 Central responsable de confirmar la selecci\u00f3n<\/a> de los directores de las instituciones financieras m\u00e1s importantes. El presidente del consejo de administraci\u00f3n del ICBC, por ejemplo, es el equivalente a un viceministro en el sistema de rangos pol\u00edticos de China, una posici\u00f3n respetable, pero situada un escal\u00f3n por debajo de los aproximadamente trescientos altos cargos que tienen rango ministerial en la actual jerarqu\u00eda china de cuadros. Las bolsas chinas no son corporaciones con \u00e1nimo de lucro, como sucede en los pa\u00edses occidentales, sino organismos subordinados de la China Securities Regulatory Commission (CSRC). Los principales emisores y adquirentes de bonos resultan ser el Ministerio de Finanzas, los bancos p\u00fablicos, las empresas p\u00fablicas y los instrumentos de financiaci\u00f3n de las autoridades locales. Adem\u00e1s, los controles de capital frenan dr\u00e1sticamente la circulaci\u00f3n de flujos monetarios a trav\u00e9s de las fronteras chinas, a pesar de la capacidad de los privilegiados para burlarlos en determinadas ocasiones.<\/p>\n\n\n\n Y, sin embargo, como suele ocurrir en China, la concentraci\u00f3n nominal de poder en un sistema de partido \u00fanico no impide la fragmentaci\u00f3n organizativa, la dispersi\u00f3n de la autoridad e incluso, en ciertas ocasiones, el desorden absoluto. Todo esto y m\u00e1s se puso de manifiesto en el \u00e1mbito financiero durante el primer mandato de Xi como secretario del partido entre 2012 y 2017. En ese momento, la financiarizaci\u00f3n de la econom\u00eda china se estaba acelerando. Por un lado, ello era el resultado de decisiones burocr\u00e1ticas, en particular del establecimiento de un marco accionarial p\u00fablico<\/a> durante los a\u00f1os previos a la llegada de Xi al poder. Esta configuraci\u00f3n institucional implica una multiplicidad de sociedades de cartera [holdings] afiliadas al Estado y encargadas de gestionar, asignar y, en \u00faltima instancia, hacer crecer los activos financieros puestos bajo su supervisi\u00f3n por el gobierno central y las autoridades locales.<\/p>\n\n\n\n Esta \u00faltima evoluci\u00f3n lleg\u00f3 a su punto \u00e1lgido a mediados de la d\u00e9cada de 2010, cuando se produjo el colapso de una serie de instrumentos de inversi\u00f3n, que impidi\u00f3 que los peque\u00f1os inversores recuperaran sus ahorros. Al mismo tiempo, toda una panoplia de plataformas \u00abfintech<\/em>\u00bb basadas en Internet se hab\u00eda injertado en el auge del sector bancario en la sombra chino, las m\u00e1s turbias de las cuales gestionaban estafas piramidales con el pretexto de ofrecer financiaci\u00f3n entre iguales (P2P).<\/p>\n\n\n\n A medida que la fiabilidad del cr\u00e9dito no bancario parec\u00eda tambalearse, grandes cantidades de fondos se desplazaron durante la primera mitad de 2015 a las bolsas de Shangh\u00e1i y Shenzhen, que supuestamente ofrec\u00edan una oportunidad alternativa para hacer dinero. Como era de esperar, se produjeron cotizaciones exageradas y el precio de las acciones experimento un breve periodo de euforia, seguido de una abrupta ca\u00edda. Aunque las agencias gubernamentales ordenaron a las entidades p\u00fablicas que compraran acciones para apuntalar el mercado, se descubri\u00f3 que la CSRC y el People\u2019s Bank of China (el banco central chino) hab\u00edan estado trabajando en un momento dado con objetivos contrapuestos<\/a>, aplicando medidas contradictorias para hacer frente a la volatilidad financiera. Una devaluaci\u00f3n chapucera del yuan decidida por el segundo en agosto de 2015, decretada a ra\u00edz de la ca\u00edda del mercado burs\u00e1til, desencaden\u00f3 una importante fuga de capitales, que se prolong\u00f3 hasta bien entrado 2016 y que solo resulto frenada parcialmente por una aplicaci\u00f3n m\u00e1s estricta de los controles de capital.<\/p>\n\n\n\n Estas dificultades financieras de la d\u00e9cada de 2010 nos permiten entender la reformulaci\u00f3n de la relaci\u00f3n del PCCh con el sector financiero a partir de 2017. Este cambio pol\u00edtico fue se\u00f1alado por una sesi\u00f3n de estudio del Politbur\u00f3 sobre la \u00absalvaguardia de la seguridad financiera nacional\u00bb celebrada en abril de 2017, la cual anticip\u00f3 la Conferencia Nacional de Trabajo Financiero convocada en julio del mismo a\u00f1o. En ambos eventos, Xi Jinping hizo hincapi\u00e9 en la necesidad imperiosa de abordar el riesgo financiero, declarando que \u00abla seguridad financiera es una parte importante de la seguridad nacional\u00bb. En cuanto al papel espec\u00edfico del PCCh en el sector financiero Xi inst\u00f3 a \u00abfortalecer el liderazgo del partido sobre la actividad financiera\u00bb y a \u00abmantener el liderazgo centralizado y unificado del Comit\u00e9 Central\u00bb. Estas resoluciones han sido cuidadosamente examinadas desde entonces en grupos de estudio de cuadros y se han reiterado innumerables veces en los medios de comunicaci\u00f3n oficiales.<\/p>\n\n\n\n En el \u00e1mbito institucional, la Conferencia de 2017 decidi\u00f3 crear una Financial Stability and Development Commission (FSDC) dependiente del Consejo de Estado (gobierno central de China). Adscrita al People\u2019s Bank of China, pero no subordinada a \u00e9l, se le encomend\u00f3 el \u00abdise\u00f1o de alto nivel\u00bb (dingceng sheji \u9876\u5c42\u8bbe\u8ba1) \u2013una frase estrechamente asociada a la era de Xi\u2013 de los asuntos financieros. Sobre todo, la FSDC pretend\u00eda orquestar m\u00e1s eficazmente el trabajo de las agencias de regulaci\u00f3n financiera y del People\u2019s Bank of China, cuya actuaci\u00f3n descoordinada hab\u00eda agravado, al parecer, la crisis burs\u00e1til de 2015. El viceprimer ministro Liu He, mano derecha de Xi en asuntos econ\u00f3micos en aquel momento, dirigi\u00f3 la FSDC desde 2018 hasta su disoluci\u00f3n en 2023.<\/p>\n\n\n\n Cuando Xi se embarc\u00f3 en su segundo mandato como secretario general tras el XIX Congreso del PCCh en octubre de 2017, las relaciones de Pek\u00edn con el mundo de las finanzas se volvieron menos pac\u00edficas. En el frente anticorrupci\u00f3n, los \u00f3rganos disciplinarios del PCCh intensificaron las investigaciones y las detenciones en el sector. En 2018 un funcionario del partido del People\u2019s Bank of China lleg\u00f3 a afirmar<\/a> que una \u00abliga de gatos y ratas\u00bb estaba socavando el sector (los \u00abgatos\u00bb se refer\u00edan a los reguladores en connivencia con las \u00abratas\u00bb financieras criminales).<\/p>\n\n\n\n Entre las capturas excelentes en la lucha contra la anticorrupci\u00f3n se cuenta la detenci\u00f3n en 2017 del jefe del organismo regulador del sector asegurador Xiang Junbo, as\u00ed como la del jefe del organismo regulador del mercado burs\u00e1til Liu Shiyu en 2019. Lai Xiaomin, presidente de Huarong, un gigante financiero controlado por el Estado, fue detenido en 2018 y ejecutado en 2021, mientras que dos expresidentes del banco Hengfeng, Jiang Xiyun y Cai Guohua, fueron condenados a muerte con dos a\u00f1os de indulto en 2019 y 2020 respectivamente. El presidente del China Merchants Bank, Tian Huiyu, y un vicegobernador del People\u2019s Bank of China, Fan Yifei, fueron detenidos en 2022, como lo ha sido en 2023 el expresidente del Bank of China, Liu Liange.<\/p>\n\n\n\n La batalla financiera m\u00e1s ardua del segundo mandato de Xi, sin embargo, tuvo lugar en un frente diferente, dado que se libr\u00f3 en la contundente aunque selectiva campa\u00f1a de reducci\u00f3n de la deuda liderada por Guo Shuqing. Entre 2018 y 2023, Guo fue simult\u00e1neamente secretario del partido del People\u2019s Bank of China y jefe de la China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC), lo cual supon\u00eda el desempe\u00f1o nada habitual de un doble cargo. En la CBIRC Guo desat\u00f3 un \u00abvendaval regulatorio\u00bb contra los segmentos menos favorecidos del sector bancario en la sombra. Sus iniciativas lograron revertir parcialmente<\/a> la financiarizaci\u00f3n de los productos de gesti\u00f3n de grandes patrimonios y las plataformas de pr\u00e9stamos entre particulares, estas \u00faltimas declaradas extintas a finales de 2020. Posteriormente, Guo desempe\u00f1ar\u00eda un papel central en la humillaci\u00f3n de las ambiciones financieras del fundador de Alibaba, Jack Ma tras la anulaci\u00f3n de la salida a bolsa de su Ant Group en octubre de 2020, seguida de la absorci\u00f3n parcial por parte del Estado de su compa\u00f1\u00eda crediticia y, por \u00faltimo, del cese<\/a> del control de Ma sobre el grupo, anunciado a principios de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, a pesar de los objetivos de la Conferencia Nacional de Trabajo Financiero de 2017, el panorama financiero de China dif\u00edcilmente podr\u00eda calificarse de estable al inicio del tercer mandato de Xi como secretario general a finales de 2022. La importancia concedida al control de riesgos y a la \u00abseguridad financiera nacional\u00bb no logr\u00f3, como tampoco lo hizo la creaci\u00f3n de la FSDC, impedir que se alcanzaran nuevas cotas de deuda corporativa en el convulso sector inmobiliario, una fragilidad que Guo identific\u00f3 en un art\u00edculo<\/a> de 2020 como la mayor amenaza inminente para el sistema financiero. Tres bancos en situaci\u00f3n de quiebra \u2013Baoshang, Jinzhou y Hengfeng\u00ad\u2013 tambi\u00e9n tuvieron que ser rescatados por el Estado central en 2019 a lo cual sigui\u00f3 la absorci\u00f3n<\/a> regulatoria de una empresa de futuros, dos empresas fiduciarias, dos agentes de valores y cuatro aseguradoras en julio de 2020.<\/p>\n\n\n\n Estos persistentes temblores financieros pueden explicar por qu\u00e9, mediante una decisi\u00f3n dr\u00e1stica tomada en marzo de 2023, la FSDC fue abolida y sus funciones transferidas a una reci\u00e9n creada Central Financial Commission (CFC) adscrita no al Consejo de Estado, sino al Comit\u00e9 Central del PCCh. Este t\u00edpico caso de sustituci\u00f3n del Estado por el partido (yi dang dai zheng \u4ee5\u515a\u4ee3\u653f), que sustituy\u00f3 la FSDC por la CFC, parece el resultado l\u00f3gico de las indicaciones dadas por Xi en 2017 de intensificar la autoridad del PCCh en el sector financiero: la existencia de la CFC sirve expl\u00edcitamente para \u00abfortalecer el liderazgo centralizado y unificado del Comit\u00e9 Central sobre la actividad financiera\u00bb, seg\u00fan la documentaci\u00f3n<\/a> del PCCh.<\/p>\n\n\n\n La CFC tendr\u00e1 su propia oficina en el seno del Comit\u00e9 Central, que compartir\u00e1 con la Central Financial Work Commission (CFWC), tambi\u00e9n anunciada en marzo. La CFWC se encargar\u00e1 de los asuntos del partido (de la evaluaci\u00f3n de cuadros a la difusi\u00f3n ideol\u00f3gica), mientras que la direcci\u00f3n operativa del sector financiero quedar\u00e1 en manos de la CFC. En ese mismo momento, del lado del gobierno, el CBIRC se transform\u00f3 en una National Administration of Financial Regulation ampliada que, seg\u00fan los medios de comunicaci\u00f3n chinos<\/a>, tiene previsto efectuar tres mil inspecciones de instituciones financieras este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n De las vicisitudes pol\u00edticas experimentadas por el sistema financiero chino durante la \u00faltima d\u00e9cada pueden extraerse tres lecciones principales. En primer lugar, a diferencia de lo que ocurre en Occidente, gran parte de lo que est\u00e1 en juego se sit\u00faa en el \u00e1mbito p\u00fablico, es decir, en el Estado comprendido en sentido amplio, que engloba al partido, al gobierno y a las empresas p\u00fablicas. Si bien la domesticaci\u00f3n del propietario de capital privado Jack Ma ofrece buenos titulares en la prensa financiera, debemos indicar preliminarmente que se trata de una contienda desigual. A pesar de la popularidad de su aplicaci\u00f3n Alipay como plataforma de pagos y pr\u00e9stamos, los activos del Ant Group de Ma en v\u00edsperas de la anulaci\u00f3n de su salida en bolsa, ascend\u00edan aproximadamente a 40 millardos de d\u00f3lares, menos del 1 por 100 de los 6 billones detentados por el ICBC. Las rivalidades son mayores entre los propios organismos p\u00fablicos, lo cual se demuestra tanto horizontalmente (por ejemplo, el People\u2019s Bank of China frente a las agencias reguladoras), como verticalmente (por ejemplo, el Consejo de Estado frente a los gobiernos provinciales).<\/p>\n\n\n\n Como se\u00f1al\u00f3<\/a> en una ocasi\u00f3n un perspicaz estudioso de las jerarqu\u00edas pol\u00edticas y econ\u00f3micas de China: \u00abEl sector financiero chino constituye un importante campo de batalla para los actores pol\u00edticos y econ\u00f3micos m\u00e1s poderosos, que tratan de beneficiarse de su control sobre los activos p\u00fablicos. [\u2026]. As\u00ed pues, la industria financiera puede abordarse con toda raz\u00f3n como parte integrante del sistema pol\u00edtico chino\u00bb.<\/p>\n\n\n\n Una segunda lecci\u00f3n ata\u00f1e a la evoluci\u00f3n de la divisi\u00f3n del trabajo entre el partido y el gobierno. La jerarqu\u00eda de los comit\u00e9s del PCCh es paralela a la de las oficinas gubernamentales, pero no llega a fusionarse con ella. Los canales de comunicaci\u00f3n del partido \u2013por ejemplo, del Comit\u00e9 Central a un comit\u00e9 provincial del mismo, o del comit\u00e9 del partido en el People\u2019s Bank of China al comit\u00e9 del partido del ICBC\u2013 mantienen su propia integridad m\u00e1s all\u00e1 o, en realidad, por detr\u00e1s de las relaciones administrativas incrustadas en la maquinaria gubernamental.<\/p>\n\n\n\n Desde este punto de vista, durante el mandato de Xi se ha producido un cambio significativo, anunciado en la Conferencia Nacional de Trabajo Financiero de 2017, en el equilibrio existente entre el gobierno y el partido en el mundo de las finanzas, lo cual finalmente ha conducido a la creaci\u00f3n de la Comisi\u00f3n Financiera Central del PCCh en marzo de este a\u00f1o. Esta transformaci\u00f3n representa una desviaci\u00f3n del marco preexistente en el que los \u00abasuntos del partido\u00bb (dangwu \u515a\u52a1) en las instituciones financieras, como, por ejemplo, la selecci\u00f3n de cuadros y la lucha contra la corrupci\u00f3n, se dejaban en manos de sus organismos, mientras que la supervisi\u00f3n de las \u00abactividades profesionales\u00bb (yewu \u4e1a\u52a1) se reservaba a los organismos gubernamentales. Ahora, por el contrario, son dos nuevas comisiones del Comit\u00e9 Central las que asumir\u00e1n el liderazgo respectivo sobre ambos aspectos.<\/p>\n\n\n\n Consecuentemente, ello parece confirmar que en el actual ciclo de la pol\u00edtica china, el Consejo de Estado, eso es, el gobierno chino, se considera incapaz de asumir el liderazgo en lo que se considera una de las tareas m\u00e1s apremiantes de la naci\u00f3n, lo cual se puso ulteriormente en evidencia este a\u00f1o cuando se cre\u00f3 una nueva Comisi\u00f3n Central de Ciencia y Tecnolog\u00eda en el seno del Comit\u00e9 Central, junto a la CFC y la CFWC. De acuerdo con la visi\u00f3n de Xi, el \u00abdise\u00f1o de alto nivel\u00bb en \u00e1reas clave es mejor no dejarlo en manos del gobierno, hecho que podr\u00eda interpretarse de forma negativa deduciendo que uno de los dos centros de poder de China desconf\u00eda del otro. Por otro lado, podr\u00eda se\u00f1alarse que la \u00abpartidizaci\u00f3n\u00bb de las misiones y organismos gubernamentales, si se aplica de forma selectiva, representa una forma eficaz de aumentar la importancia asignada a las \u00e1reas prioritarias dentro de los par\u00e1metros de la configuraci\u00f3n pol\u00edtica de China. Esta \u00faltima lectura es, como era de esperar, la preferida por los actuales dirigentes chinos. En palabras de Guo Shuqing<\/a>: \u00abPara ejecutar correctamente las actividades financieras, el principio absolutamente fundamental es mantener el liderazgo centralizado y unificado del partido. Esta es la mayor fortaleza de nuestro sistema\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Por otro lado, las repercusiones de la crisis financiera mundial de 2008 desencadenaron una din\u00e1mica de r\u00e1pida expansi\u00f3n financiera, que super\u00f3 las intenciones de las autoridades centrales chinas. El est\u00edmulo implementado mediante inversiones locales en infraestructuras y en el sector inmobiliario, ordenado inicialmente por Pek\u00edn, condujo a la r\u00e1pida acumulaci\u00f3n de deuda en los instrumentos de financiaci\u00f3n utilizados por los gobiernos locales. Estas plataformas de financiaci\u00f3n obtuvieron capital no s\u00f3lo mediante pr\u00e9stamos bancarios, sino tambi\u00e9n, cada vez m\u00e1s, a trav\u00e9s de \u00abproductos de gesti\u00f3n de la riqueza\u00bb, de \u00abproductos fiduciarios\u00bb y de otros instrumentos caracter\u00edsticos del sector bancario en la sombra<\/a> [shadow banking<\/em>] de alta rentabilidad y elevado riesgo.<\/p>\n\n\n\n